Оценка бизнеса и ценных бумаг (стр. 10 )

Методические указания по изучению курса и проведению практических занятий Оценка бизнеса В этом разделе выложены некоторые учебные материалы книги, учебники, монографии, пособия, методические указания, сборники научных статей, статьи , которые используют специалисты нашего портала при написании дипломных, курсовых и контрольных работ для студентов. Данные учебные материалы предназначены для ознакомления, а не заимствования. Методические указания по изучению курса и проведению практических занятий Оценка бизнеса 4. Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала при следующих условиях: Рассчитайте стоимость акции. Данные отчетности компании за год, тыс. Данные компании А до слияния с В: равен млн руб. Роста не предполагается. Данные компании В до слияния с А:

Теория капитализации и капитализационные коэффициенты. Метод денежных потоков

— средняя доходность по конкретным акциям за -период; — средняя доходность по конкретным акциям за все периоды; — доходность в среднем на рынке ценных бумаг за -период; — доходность в среднем на рынке ценных бумаг за все периоды; , — ковариация по конкретным акциям по отношению к рыночному портфелю; , — дисперсия конкретных акций за -период.

Ковариация — это сопряженное выравнивание двух признаков, выраженное математическим ожиданием произведения отклонений двух признаков этих средних. Все другие значения бета для отдельных предприятий сравниваются с 1. Рыночная доходность обычно измеряется как средний показатель доходности всех или большей выборки акций.

FCFF (Free cash flow to firm) – свободный денежный поток для фирмы в целом CAPM (Capital Asset Pricing Model) – модель оценки стоимости капитальных активов, Рычажная бета (leveraged, geared beta) – фактическая мера Безрычажная (unleveraged beta, asset beta) – мера систематического риска.

Оно должно быть равным увеличению уменьшению остатка денежных средств между двумя отчетными периодами. Определение ставки дисконта. В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования или, другими словами, это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки. Если рассматривать ставку дисконта со стороны предприятия как самостоятельного юридического лица, обособленного и от собственников акционеров , и от кредиторов, то можно определить ее как стоимость привлечения предприятием капитала из различных источников.

Ставка дисконта или стоимость привлечения капитала должна рассчитываться таким образом, чтобы учесть три фактора. В данном контексте мы определяем риск как степень вероятности получения ожидаемых в будущем доходов. Существуют различные методики определения ставки дисконта, наиболее распространенными из которых являются: Расчет ставки дисконта зависит от того, какой тип денежного потока используется в качестве базы для оценки. Для денежного потока для собственного капитала применяется ставка дисконта, равная требуемой собственником ставке отдачи на вложенный капитал; для денежного потока для всего инвестированного капитала применяется ставка дисконта, равная сумме взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства ставка отдачи на заемные средства является процентной ставкой банка по кредитам , где в качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в структуре капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается по следующей формуле: В соответствии с моделью оценки капитальных активов ставка дисконта находится по формуле: Применение модели для вывода ставки дисконта для закрытых компаний требует внесения дополнительных корректировок.

1 — рыночная цена акции на конец периода; 0 - рыночная цена акции на начало периода; — выплаченные за период дивиденды. Коэффициент бета для рынка в целом равен 1. Отсюда если у какой-то компании коэффициент бета равен 1, это значит, что колебания ее общей доходности полностью коррелируют с колебаниями доходности рынка в целом и ее систематический риск равен среднерыночному, то есть предприятие является среднерискованным. Это предприятие с повышенным риском во столько раз, во сколько коэффициент бета больше 1.

Коэффициент бета меньше 1 — бизнес с пониженными, относительно средних в экономике, рисками. Коэффициенты бета в мировой практике обычно рассчитываются путем анализа статистической информации фондового рынка.

Методические материалы > Методы оценки стоимости бизнеса > Доходный подход к оценке бизнеса Для денежного потока собственного капитала применяется дисконт, равный требуемой . – коэффициент бета ( рычажная бета);. L – скорректированный коэффициент бета (безрычажная бета).

По портфелю бета-коэффициент рассчитывается как средневзвешенный коэффициент отдельных видов входящих в портфель ценных бумаг, где в качестве весов берется их удельный вес в портфеле. Инвестор, приобретая рисковые ценные бумаги, желает иметь дополнительный доход, то есть премию за риск по сравнению с безрисковыми вложениями. Он отражает чувствительность цены отдельной ценной бумаги к значению индекса.

Ковариация — это мера, учитывающая дисперсию разброс индивидуальных значений доходности акции и силу связи между изменением доходности данной акции и всех других акций. Коэффициент бета в мировой практике обычно рассчитывается путем анализа статистической информации фондового рынка специализированными компаниями. Данные о коэффициентах бета публикуются в специализированных изданиях, анализирующих фондовые рынки.

Как правило, сами предприятия этот коэффициент не рассчитывают. Публикуемые коэффициенты бета обычно отражают структуру капитала конкретных открытых компаний, поэтому применение их в таком виде к закрытой компании, имеющей отличную структуру капитала, некорректно. Чтобы стало возможным применение беты сопоставимой открытой компании, необходимо провести определенные корректировки. С этой целью рассчитывают безрычажную бету, то есть бету, которую имела бы компания, если бы у нее не было долга.

Средневзвешенная цена капитала показывает сложившийся на предприятии минимум возврата средств на вложенный в деятельность фирмы капитал, или его рентабельность.

Шпаргалка по"Оценка бизнеса"

Общая доходн акции компании за период где 1 — РЦ акции на конец периода; Р0 — РЦ акции на начало периода; — выплаченные за период дивиденды. инвестиции в компанию, курс акций которой и, следо, общ доходность отличаются высокой изменчивостью, явл более риск и наоборот, К бета для рынка в целом равен 1. Отсюда если у какой-то комп К бета равен 1, это значит, что колебания ее общей доходности полностью коррелируют с колеб доходности рынка в целом и ее сист риск равен среднерын. Эта работа проводится специализированными фирмами.

Проф оценщики, как правило, не занимаются расчетами К бета. Публикуемые К бета для открытых компаний обычно отражают структуру капитала каждой конкретной компании.

И обеих моделях денежный поток может быть рассчитан как на номинальной основе (в Для оценки бизнеса важны две классификации издержек.

Спартак Итого итого 1 49 43 2 57 44 3 65 44 4 75 44 5 86 45 6 99 45 7 46 1 8 1 46 1 9 1 47 1 10 1 47 2 10 1 6 2 7 Стоимость компании 9 1 11 Примечание: - ; - . Доступная информация о деятельности и состоянии банков - участников сделки: Операционная прибыль после налогообложения равна тыс. Операционная прибыль после налогообложения равна 50 тыс.

Это можно сделать через расчет инвестированного капитала:

Модель денежного потока для всего инвестированного капитала

Ставка дисконтирования и порядок ее определения. Ставка дисконтирования. Пример расчета ставки дисконтирования Экономический смысл ставки дисконтирования Дисконтирование - это определение стоимости денежных потоков, относящихся к будущим периодам будущих доходов на настоящий момент. Для правильной оценки будущих доходов нужно знать прогнозные значения выручки, расходов, инвестиций, структуру капитала, остаточную стоимость имущества, а также ставку дисконтирования1.

Это самый простой случай, который может служить эталоном.

Доходный подход к оценке рыночной стоимости фирмы заключается в анализе денежного потока или дохода для оценки ее существующего и.

Общая и специфическая информация - Оценка стоимости предприятия бизнеса Наиболее важным фактором, определяющим величину денежных потоков, генерируемых бизнесом, является себестоимость продукции. В зависимости от того, как проведено калькулирование затрат, величина прибыли может быть занижена или завышена. Поэтому потенциального инвестора в первую очередь интересует динамика выручки от реализации и структура себестоимости, а затем — нормализованная прибыль.

Как было описано выше, подготовка информации включает в себя и процесс нормализации бухгалтерской отчетности. Нормализация обусловлена тем, что многовариантность методов учета операций, списания долгов приводит к неодинаковым значениям прибыли и денежных потоков в каждом конкретном случае. Бухгалтерская отчетность показывает финансовый результат, не исключая нетипичные и неоперационные доходы и расходы. Изучив данную главу, Вы овладеете теоретическими знаниями и практическими навыками оценки бизнеса — методами доходного подхода.

Узнаете, как составляются прогнозы, рассчитываются денежные потоки и ставки дисконтирования и чем отличается дисконтирование как метод оценки от капитализации.

Схема денежных потоков предприятия

В процессе оценки необходимо учитывать, что номинальные и реальные безрисковые ставки могут быть как рублевые, так и валютные. При пересчете номинальной ставки в реальную и наоборот целесообразно использовать формулу американского экономиста и математика И. Фишера, выведенную им еще в е годы века: При расчете валютной безрисковой ставки целесообразно проводить корректировку с помощью формулы Фишера с учетом индекса долларовой инфляции, при определении рублевой безрисковой ставки - индекса рублевой инфляции.

Метод дисконтированных денежных потоков. Глава 3. Доходный подход к оценке рыночной стоимости фирмы Это наиболее распространенный подход в оценке бизнеса в .. Безрычажная бета -- это бета, которую имела бы компания, не будь у нее долга. B l -- рычажная бета;.

В процессе оценки необходимо учитывать, что номинальные и реальные безрисковые ставки могут быть как рублевые, так и валютные. При пересчете номинальной ставки в реальную и наоборот целесообразно использовать формулу американского экономиста и математика И. Фишера, выведенную им еще в е годы века: Где н-номинальная ставка; р - реальная ставка; инф - индекс инфляции годовой темп инфляции.

При расчете валютной безрисковой ставки целесообразно проводить корректировку с помощью формулы Фишера с учетом индекса долларовой инфляции, при определении рублевой безрисковой ставки - индекса рублевой инфляции. Перевод рублевой ставки доходности в долларовую ставку или наоборот можно произвести с помощью следующих формул: Различные составляющие премии за риск: Метод связанных инвестиций, или техника инвестиционной группы. Если объект недвижимости приобретается с помощью собственного и заемного капитала, коэффициент капитализации должен удовлетворять требованиям доходности на обе части инвестиций.

Величина коэффициента определяется методом связанных инвестиций, или техникой инвестиционной группы. Коэффициент капитализации для заемного капитала называется ипотечной постоянной и рассчитывается по следующей формуле: Где - ипотечная постоянная; ДО - ежегодные выплаты; К - сумма ипотечного кредита.

Доходный подход при оценке недвижимости

Все другие значения бета для отдельных предприятий сравниваются с 1. Таким образом, чем выше , тем более рискованна акция. Рыночная доходность обычно измеряется как средний показатель доходности всех или большей выборки акций. Для измерения доходности часто прибегают к использованию рыночных индексов.

Виды стоимости, определяемые в процессе оценки бизнеса. Денежный поток для инвестированного капитала. где Ви — безрычажная бета (B asset); Bl — рычажная бета (B epuity); t— налонг ставка для комп; wd— доля долга в.

Первый — наличие у многих предприятий различных источников привлекаемого капитала, которые требуют разных уровней компенсации. Второй — необходимость учета для инвесторов стоимости денег во времени. Третий — фактор риска. В данном случае риск определяется как степень вероятности получения ожидаемых в будущем доходов. Расчет ставки дисконтирования зависит от того, какой тип денежного потока используется в качестве базы для оценки. Для денежного потока для собственного капитала применяется ставка дисконтирования, равная требуемой собственником ставке отдачи на вложенный капитал.

Коэффициент бета представляет собой меру риска. Общая доходность акции компании за период где — рыночная цена акции на конец периода; Р0 — рыночная цена акции на начало периода; - выплаченные за период дивиденды. Коэффициент бета для рынка в целом равен 1. Эта работа проводится специализированными фирмами. Публикуемые коэффициенты бета для открытых компаний обычно отражают структуру капитала каждой конкретной компании.

Безрычажная бета — это бета, которую имела бы компания, не будь у нее долга.

Доходный подход

Аналогично рассчитываются и другие факторы, влияющие на величины прогнозных денежных потоков. При расчете следует в целом руководствоваться вариантами, представленными в табл. Определение ставки дисконтирования. С технической, то есть математической, позиции ставка дисконтирования — это процентная ставка, используемая для пересчета будущих отстоящих от настоящего времени на разные сроки потоков доходов, которых может быть несколько, в единую величину текущей сегодняшней стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса.

В экономическом смысле в роли ставки дисконтирования выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестиций пиния или, другими словами, это требуемая ставка дохода по имеющимся вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

Метод дисконтированных денежных потоков (ДДП) более сложен, детален Метод ДДП позволяет оценить стоимость недвижимости на основе текущей являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса. Безрычажная бета - это бета, которую имела бы компания, не будь у нее долга.

Метод связанных инвестиций, или техника инвестиционной группы. Величина коэффициента определяется методом связанных инвестиций, или техникой инвестиционной группы. Общий коэффициент капитализации определяется как средневзвешенное значение: Существуют три способа возмещения инвестированного капитала: Метод Ринга. Этот метод целесообразно использовать, когда ожидается, что возмещение основной суммы будет осуществляться равными частями. Метод Хоскольда.

Применяется метод ДДП, когда: Для расчета ДДП необходимы данные: Алгоритм расчета метода ДДП. Определение прогнозного периода. Прогнозирование величин денежных потоков. Особенности расчета денежного потока при использовании метода ДДП.

Оценка стоимости бизнеса. Затратный и доходный подходы #ОБРАЗОВАНИЕ.РФ